微米和纳米科技材料

阴极材料的市场份额是第一位的。在宁德时代,德国纳米材料的数量和价格一起上涨

德方纳米成立于2007年,早期从事纳米材料开发,并在2008年成功将纳米化技术应用于磷酸铁锂,此后专注其研发、生产以及销售,致力于为新能源汽车、储能系统供应核心关键原材料,凭借自研国际领先的“自热蒸发液相合成纳米磷酸铁锂技术”,实现产销的双双突破,成为全球锂离子电池材料领域龙头企业。公司2019年4月成功在深交所创业板上市。

据世纪证券研报分析,公司自研自热蒸发液相合成法生产磷酸铁锂,实现降本增效,建立约3000元/吨的成本优势。同时绑定宁德时代和亿纬锂能两大优质客户,锁定80%以上稳定供应,合资建厂深化合作。

一、纯正铁锂龙头公司,业绩转暖未来可期

最纯正的磷酸铁锂标的。公司的主营业务为纳米磷酸铁锂和碳纳米管导电液。其中纳米磷酸铁锂是公司最主要的收入来源,在2020年贡献营收9.07亿元占比96.32%,碳纳米管导电液贡献营收0.34亿元,占比3.56%。公司2021年拟出售碳纳米管导电液业务涉及的固定资产、存货和无形资产,交易对价人民币2442.14万元,公司及子公司将不再从事相关业务,进一步聚焦主营业务,优化公司的资源配置,提升运营效率,提高公司竞争优势。

2016-2019年,公司营业收入与归母净利润均实现了正增长,增速放缓主要缘于新能源汽车补贴向高能量密度电池倾斜,三元锂电池压缩了磷酸铁锂电池发展空间,且磷酸铁锂持续降价对公司营收造成了不良影响。

2021年Q1公司业绩表现亮眼,实现营收5.10亿元,同比大幅增长224.06%,归母净利润0.51亿元,同比增长高达678.57%,综合毛利率和净利率分别回升至17.40%和8.96%。新能源汽车高景气持续,锂需求高增,我们认为磷酸铁锂产品价格快速增长趋势仍将延续,从订单消息来看,公司接近满产满销,产能利用率的提升将有效降低成本,同时新增产能逐步释放,2021年公司的营业收入和净利润有望迎来爆发式增长。

二、高筑技术与成本护城河,绑定龙头客户待量价齐升

公司秉承“以技术不断创新、产品不断提升来推动企业发展”的经营理念,组建了高素质的研发队伍,研发投入逐年上升,研发费用率长期保持在4%以上。2020年底,公司研发人员较2019年底大幅增加近一倍至283人,全年公司共投入5154.77万元,占营业收入比例达5.47%。目前公司累计申请专利126项,其中发明专利120项,实用新型专利6项,累计授权专利52项,其中发明专利48项,实用新型专利4项。

公司原材料成本优势明显。我们对液相合成法与固相合成法进行成本拆分,依据两条技术路线原理计算主要原材料成本。二者共同使用碳酸锂作为锂源,液相法使用硝酸铁作为铁源,磷酸二氢铵作为磷源,而固相法普遍使用磷酸铁提供磷和铁,磷酸铁价格偏高且仍处于价格上升通道中。根据化学计量数得出的理论值计算,在主要原材料成本上,液相法相对固相法形成了0.23万元/吨的优势。

公司大部分规划产能均位于云南曲靖,将形成另一生产基地,云南电力成本偏低,磷资源丰富,同时曲靖靠近宁德时代四川生产基地,可帮助公司实现生产与供货双双降本。我们认为公司的磷酸铁锂产品将拥有3000元/吨的成本优势。

近年,公司与两大龙头客户深化合作,于2018年、2021年先后与宁德时代、亿纬锂能分别成立合资子公司,优先保障二者供应,进一步绑定,助力公司拓展业务规模,提升公司盈利能力、市场占有率及综合竞争力。

公司长期接近满产满销,连续三年市占率第一。得益于独特的技术优势以及稳定的优质客户,公司订单充足,实际产量经折算为标准产品产量计算后,2018年公司产能利用率高达100.39%,帮助公司一跃成为当年产量冠军,奠定了公司磷酸铁锂正极材料龙头地位。

三、铁锂需求回暖,动力与储能空间广阔

疫情稳定后新能源汽车产销量大幅回暖。2020上半年受到新冠疫情影响,新能源汽车市场呈现低迷的状态,下半年疫情趋于稳定,行业回暖,销量止住颓势,7月开始重新实现同比正增长。2020年,新能源汽车销售完成136.7万辆,同比增长11%,新能源汽车渗透率达5.4%,其中乘用车占比稳步攀升至90%左右。

2021年新能源汽车市场旺势延续,上半年销量为120.6万辆,渗透率为9.36%,6月渗透率新高,达12.7%,其中新能源乘用车渗透明显提速,H1渗透率为10.19%,6月渗透率为14.16%。相较2020年新能源汽车渗透率与新能源乘用车渗透率分别为5.4%和5.8%,消费者认可度显著提高。

全球动力电池潜在发展空间巨大。全球范围看,在汽车总销量同比下降13%的背景下,2020年新能源汽车销量逆势上涨49.8%,达到331.1万辆,市场份额达到4%。预计2021年全球新能源汽车销量将突破580万辆,2025年销量可达到2000万辆,渗透率接近25%,CAGR超40%,对应电池装机量约1TWh。

磷酸铁锂循环性能、安全性能以及成本优势显著。磷酸铁锂晶体中P-O键稳固,分子结构稳定性较好,电热峰值大于350℃,当处于500-600℃高温时才开始分解,而三元锂300℃左右就开始分解。另外三元正极热稳定性以及容量保持率随镍含量升高而显著下降,高镍三元的安全隐患更大。

磷酸铁锂电池装机占比大幅提升缘于中低端车型放量,中高端车型启用LFP加速磷酸铁锂体系渗透乘用车市场。五菱宏光MINIEV,凭借高性价比自2020年7月上市以来连续夺得月度新能源汽车销量冠军。特斯拉两款主要车型Model3,ModelY均推出了搭载磷酸铁锂电池的标准续航版,未来特斯拉电池将进一步转变,使用2/3的磷酸铁锂电池和1/3的镍电池。(世纪证券)

总结:公司目前磷酸铁锂产能为8万吨,预计年底将达到12万吨,长期规划产能共35万吨,产能释放在即,将进入高成长阶段。

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